Banka ve aracı kurumlar, Fed faiz kararını yorumladı. 

ABD Merkez Bankası (Fed) gösterge faiz oranını 50 baz puan düşürdü ve pandeminin başlangıcından bu yana ilk faiz indirim döngüsünü başlatarak daha fazla indirim yapılacağının sinyalini verdi.

Banka ve aracı kurumların Fed faiz kararına ilişkin yorumları şöyle: 

-Fed Faiz Kararı (IKON Menkul)

FED Faiz İndirimlerine 50 Baz Puanlık Keskin Bir Hamle ile Başladı.
ABD Merkez Bankası (FED) 50 baz puan faiz indirdi ve politika faizini %4.75 - %5 aralığına düşürdü. FED, 2020 Mart ayından bu yana ilk kez politika faizini düşürdü.

FOMC üyelerinin faiz beklentilerini gösteren dot plot grafiğinde medyan beklentiler şu şekilde gerçekleşti.
*FOMC üyelerinin 2024 yıl sonu faiz beklentileri medyan %4.4 oldu (önceki %5.1)
*FOMC üyelerinin 2025 yıl sonu faiz beklentileri medyan %3.4 oldu (önceki %4.1)
*FOMC üyelerinin 2026 yıl sonu faiz beklentileri medyan %2.9 oldu (önceki %3.1)

Karar, CME FED Watch beklentilerine paralel bir şekilde gelse de piyasada keskin bir görüş ayrılığı vardı ve 50 baz puanlık faiz indirimi sürpriz bir şekilde güvercin diyebiliriz.

FED, bu kararı enflasyonun %2’ye doğru sürdürülebilir bir şekilde gerileyeceğine olan inancına dayanarak, istihdam piyasasına yönelik endişelerini göstererek aldı.

FOMC üyeleri, 2024 yıl sonu PCE enflasyonunu %2.3 olarak, çekirdek PCE'yi ise %2.6 olarak görüyor. Tahminlerde 0.2 puanlık düşüş gerçekleşti.
FED, 2024 ve 2025 yıllarında işsizlik oranını %4.4 olarak gördüğünü açıkladı. İşsizlik oranı güncel olarak %4.2

FED: Ekonomik faaliyet "sağlam bir hızla" genişliyor. Ancak istihdam artışı yavaşladı, işsizlik oranı yükseldi ancak hala düşük kalıyor.

İlk fiyatlamalarda Dolar endeksi gözle görülür değer kaybı yaşıyor. Ons Altın, Bakır, Gümüş gibi metallerde yükseliş görüyoruz.
ABD vadeli borsa endeksleri karara ilk anca güçlü bir alım tepkisi verirken, kararın 15. Dakikasında bu tepki geri verildi.

Saat 21.30’daki Powell’ın basın toplantısında, keskin güvercin faiz indirimi hamlesinin önden yüklemeli olup olmadığı konusunda ip uçları arayacağız. Konuşmadaki güvercin ton dengelenmezse Dolar Endeksi’ndeki kayıplar sürebilir ve metallerdeki pozitif hareketler devam edebilir.

-Fed Faiz Kararı (İntegral Yatırım)

Amerika Merkez Bankası 50 baz puan indirdi. Böylelikle, Amerika Merkez Bankası, politika faizini 4 yıl aradan sonra ilk kez indirdi ve 50 baz puan düşürerek yüzde 4,75-5,00 aralığına çekti. Fed bu sefer piyasanın şahin tarafını memnun etmiş görünüyor. 25 baz puan faiz indirimi bekleyen de önemli bir kesim vardı ancak toplantıya yaklaştıkça 50 baz puanlık indirim artmıştı. Karar 1’e karşı 11 oyla alındı.

 

Noktasal grafiklere (Dot Plot) bakıldığında 2024 yıl sonunda toplam 100 baz puan indirim oylanmış görünüyor. Piyasada beklentiler 125 baz puana kadar çıkmıştı. Noktasal grafiklerde önemli değişiklik var. Haziran ayı toplantısında 50 baz puan indirim bekleniyordu. Piyasa ileri tarihli beklentisini Kasım toplantısı 25 baz puan ve Aralık ayında da 25 baz puan olacak şekilde oluşturabilir.

 

Projeksiyonlarda ise 2024 yıl sonu büyüme beklentisi %2,1’den %2,02ye revize edilmiş ancak 2025 ve 2026 yıllarında değişikliğe gidilmedi. İşsizlik oranında önemli revizeler var. 2024 yılı için işsizlik oranı %4 seviyesinden %4,4’e çekilmiş. 2025, 2026 yıllarındaki işsizlik oranı beklentileri yukarı revize edilirken, uzun dönem işsizlik değişmedi. Karar metninde istihdam piyasasına yönelik atıflar var. Fed karar verirken enflasyona değil, istihdam piyasasına ağırlık verdiği görülüyor.

 

PCE enflasyonu %2 hedefini korurken, çekirdekte %1.8 seviyesinde kalmış. Enflasyon konusunda büyük farklılık yok ancak ekonomideki iyileşme konusunda pozitif yönde revizyonlar var. Ancak enflasyondaki beklentilerde güçlenme yok.2024 yılı için %2,6 beklentisini %2,3’e ve 2025 yılı için beklentisini ise %2,3’ten %2,1’e çekmiş görünüyor. Fed enflasyon hedefindeki ilerlemeye dair daha fazla güven kazanıldığını ifade etti.

 

Karar metninde çok güçlü ifadeler yok. Ancak genel olarak 50 baz puanlık faiz indirimini destekleyen ifadeler dengeli şekilde konulmuş. Muhtemelen piyasa Fed Başkanı Powell’dan daha fazla mesaj almayı bekleyecektir.

 

Karar Gelişmekte Olan Ülke para birimleri için olumlu. diğer GOÜ para birimlerinde de ABD dolarına karşı güçlenme görülüyor. Karar metni GOÜ hisse senedi piyasaları için de pozitif. Borsa endeksinin tepki yükselişini destekleyecek bir etki buradan oluşabilir. ABD doları küresel piyasalarda zayıf kalacak görünüyor.

 

Karar metni sonrası piyasanın ilk reaksiyonunda Dolar endeksi (DXY) 100 seviyesine doğru geriledi. Ancak çok fazla değişmedi. Dolar endeksinin 2022 yılından beri 100 seviyesi önemli bir eşik olarak korunuyor. Bu seviyenin altında kapanışların olması halinde dolara karşı hareket eden tüm enstrümanlarda güçlenme hızlanır. XAUUSD 2600 seviyesine doğru hareket ederken, EURUSD paritesi 1.1170’li seviyelerde. Karar dolar negatif algılandı.

-Fed Faiz Kararı (Ak Yatırım/TradeAll)

Bloomberg’e (BBG) tahmin girenlerin medyan beklentisinin üzerinde ama vadeli kontratlardan gelen olasılıklara daha yakın politika faizinde 50 baz puan indirim yapıldı. Doğru olanı yaptı. BBG’ye tahmin giren 100 küsur kurum/ekonomist medyan olarak 25 baz puan indirim bekliyordu. Sadece 8 isim (Bugün 9’a çıkmıştı) ve biz:) 50’nin doğru olacağını yazdık çizdikJ Neyse aslanız kaplanız geride kaldığına göre, neden 50 yaptı? Yorumlarım;

Fed yumuşak inişte kararlı. Powell “legacy” olarak bunu bırakmak istiyor. Yapabilir mi? Zaman gösterecek. Ancak ilk adım doğru. Önden yüklemeli bir başlangıç. Enflasyon-İstihdam risklerinin dengelendiğini çok iyi göstermiş oldular. Temmuz toplantısı sonrası açıklanan 2 TDİ verisini detaylı paylaştım. Biraz daha detaya inseydim zaten Fed’e CV göndermem gerekiyorduJ Nokta grafik. Medya tahmin (Eylül dahil) 100 baz puan indirim.. Temmuz ayı ile kıyaslandığında ciddi bir “gevşeme” beklentisi. Bu durumda bu toplantıda 25 yapsa piyasada neden 50 şimdi değil sohbeti çok artacaktı. Cesur davrandı. Karar öncesi politika faizin bulunduğu seviye zaten reel bazda 2007-2008 zamanları kadar sıkıydı. 50 baz puan indirimi sonrası da para politikası sıkı kalmaya devam ediyor. Enflasyonda önemli bir yol alındı. Gecikmeli etkileri görene kadar neden istihdam piyasasını daha çok riske atsın? Basın toplantısında Powell’ın çok önemli bir açıklaması: “Açık iş pozisyonları daha fazla gerilerse artık bu durum işsizlik oranını arttıracak”. Bunun anlamı şu: İstihdam piyasasında dengelenmeden, soğumadan, yavaşlamadan (İstediğinizi seçebilirsiniz) “bozulmaya” geçiş riskleri var. Kısaca istihdam riskleri aşağı yönlü. Bunu da en iyi Fed üyelerinin 2024 sonu işsizlik oranı beklentisinden görebilirsiniz. Haziran ayında medyan %4’tü. Şimdi ise %4.4 (Pazar günü paylaştığım Fed beklentilerine bir daha bakmanızı öneririm. Sadece 50 değil, nedenleriyle 50’yi doğru görebilmek ayrı bir konu). %0.4’ün kaç adet işe denk geldiğini de size hesaplama olarak bırakıyorum.

Karar metni:

Temmuz ayına göre ne kadar çok değişiklik var dimi? JEn önemli değişiklik üçüncü paragrafta “supporting maximum employment” eklenmesi.

Ekonomik beklentileri ve nokta grafik:

2024 sonu için: Büyümede ve enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü revizyon var. İşsizlik oranında ise yukarı yönlü revizyon var. Politika faizini medyan olarak 2024 sonunda %4.4 (Önceki %5.1), 2025 sonunda %3.4 (Önceki %4.1) ve 2026 sonunda %2.9 (Önceki %3.1) bekliyor. 2025 işsizlik oranına yukarı revizyon gelmemesi beni en çok şaşırtan detay. İstihdam piyasası odağını buradan daha iyi anlayabilirsiniz. Yumuşak inişte kararlılar. Let’s see… Büyüme tarafında da %2’de sabit bir beklenti var.

Nokta grafik:

2024 için Eylül dahil 100 baz puan ve 2025 için 100 daha indirim beklentisi var. Toplamda 200 yaniJ 2025 sonu için beklenti piyasa fiyatlamasına göre daha şahin. Altın ve gümüşte $2.600 ons ve $31 ons seviyelerinden dönüş olmasının bir nedeni bu ayrıntı. Diğer bir nedeni de Powell’ın 50’lik indirim norm değil sözü. Yorumum: Daha üç ay önce nasıl tahminler yapıyordunuzJ Gidişatı veriler belirleyecek. Bu yüzden her veri sonrası paylaşım yapıyorum…

Piyasa fiyatlaması:

Karar sonrası endeksler, değerli metaller ve tahvil piyasasında (Fiyat olarak) çok sert yükselişler gördük. Basın toplantısı ile bu durum değişti. Kar satışları: Değerli metallere, endekslere ve tahvillere geldi. Hem karar metni, hem ekonomik beklentiler hem de basın toplantısının dinamiği orta/uzun vadeli beklentilerimi değiştirmedi. Yumuşak inişte kararlı ve Fed Put’unu devreye almada cesur bir Fed olduğu sürece ABD endekslerinde yeni rekorlar görürüz. Sektör olarak teknoloji daha çok öne çıkar. Ancak ileride açıklanacak veriler ile defansifler de yatırımcıların tercihi olabilir. Zaman / Açıklanacak veriler gerçekleri gösterecek. Bana en mantıklı gelen taraf ise “madem gevşeme döngüsündeyiz” ve “yumuşak inişe kararlı bir Fed var” o zaman long duration hisseler 2025 düşüncesinde toplanmaya devam edilmeli. Eğer 2025 düşüncelerim gerçekleşirse Bitcoin çok daha yukarı seviyelere gidecek. ABD 10 yıllıklarında %3.30-%3.50 yıl sonu hedefimi koruyorum. 10 yıllık reel getirilerde 2023 başına doğru geri çekilme beklentim devam ediyor. Altın ve gümüş orta/uzun vadeli hedeflerimi koruyorum. Dolar endeksinde önümüzdeki dönemde daha çok değer kaybı göreceğiz.