Selçuk Ecza, 2Ç26 finansallarında;

- yıllık bazda %12 artışla 53,44 milyar TL ciro,

- yıllık bazda yaklaşık 3,1 kat artışla 3,44 milyar TL FAVÖK ve

- 534 milyon TL net kâr açıkladı (2Ç25: 425 mn TL zarar).

Piyasa medyan beklentisi 51,33 milyar TL gelir, 2,83 milyar TL FAVÖK ve 1,55 milyar TL net kâr olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin sırasıyla %4 ve %22 üzerinde açıklanırken net kâr rakamı beklentinin %66 altında gerçekleşti.

Haziran 2026 itibarıyla Türkiye ilaç pazarı 429,53 milyar TL büyüklüğe ve 1,427 milyon kutuluk satış hacmine ulaştı. Şirket ise bu dönemde değer bazında %37,96, kutu bazında ise %38,21 pazar payı ile sektördeki liderliğini korudu (1Ç26: TL bazında %37,91, kutu bazında %38,30).

2Ç26'da operasyonel kârlılıktaki iyileşme, Dönemsel Avro Değeri kaynaklı fiyat güncellemelerinin yarattığı stok kârı etkisiyle desteklenmeye devam etti. Hatırlatmak gerekirse, Aralık 2025 güncellemesinden 2026'ya devreden etki ve Mart 2026 güncellemesinin çeyrek içindeki kısmi yansıması 1Ç26 sonuçlarına katkı sağlamıştı. 2Ç26'da ise Mart 2026 fiyat artışından kalan stok etkisi kârlılık üzerinde etkili oldu. Brüt kar marjı yıllık bazda 4 puan artışla %11,7'ye çıkarken, FAVÖK marjı yıllık 4,7 puan artışla %6,4'e yükseldi.

Şirket ikinci çeyrekte artan dönem vergi gideri, net parasal pozisyon kaybı (yıllık %23 artış) ve net finansman giderine rağmen, güçlü operasyonel performansın katkısıyla geçen yılki zararın ardından bu yıl net kâr elde etti.

Şirket'in ikinci çeyrek sonu itibariyle 7,80 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2025: 7,97 mlr TL, 1Ç26: 7,81 mlr TL).

Dönem sonu itibarıyla 108 deposu bulunan Şirket'te, geniş operasyonel ağ ve yüksek personel sayısı nedeniyle personel giderleri toplam faaliyet giderleri içinde önemli paya sahiptir. Bu doğrultuda Personel giderlerinin toplam operasyonel giderler içerisindeki payı 6A25'teki %70,01 seviyesinden 6A26'da %69,61'e sınırlı gerilemiştir

(1Ç26: %70,7, 1Ç25: %71,0).

Şirket Haziran 2026 itibarıyla 428 mn TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir (6A25: 397 mn TL). Yatırım harcamalarının ağırlıklı olarak mevcut operasyonlara yönelik yenileme ve tadilat çalışmalarından oluştuğu görülürken, kısa vadede büyük ölçekli yeni yatırım harcaması planlanmamaktadır.

Açıklanan sonuçları cirodaki reel büyüme ile birlikte operasyonel kar marjlarında yıllık görülen iyileşme ve güçlü net nakit pozisyonunu koruması nedeniyle pozitif olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, net kârın beklentilerin oldukça altında kalması, operasyonel sonuçlardaki iyimserliği kısmen sınırlayabilir. Diğer yandan, şirketin yılbaşından bu yana yaklaşık %200 değer kazanması ile birlikte operasyonel performanstaki iyileşmenin hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz.

Alperen Öngel

Araştırma Asistanı